Co má filosofie ranného existencialismu první poloviny 19. století společného s profesionálním objednáváním z Wishe a českým penzijkem? Je toho víc, než si myslíte. A dozvíte se to ještě před tím, než se dostaneme k vyhodnocení výkonnosti portfolia za uplynulý půlrok a našim aktuálním finančním úvahám.
Dánský filosof Søren Kierkegaard – možná skutečný otec zakladatel existencialismu – má na svědomí myšlenku, která se mě jednou chytla a už nepustila:
Ožeň se, a budeš toho litovat; neožeň se, a budeš toho také litovat; ožeň se, anebo se neožeň, budeš litovat tak jako tak.
Buď – anebo, S. Kiergegaard, cca 1843
Velké volby, které v životě děláme, jsou zajímavé tím, jak jsou paradoxní. Přináší nám tolik úzkosti (Angst), přestože ve skutečnosti je zpětná lítost nad naší učiněnou volbou garantovaná, ať se rozhodneme jakkoli. Kierkegaard říká, že ta úzkost totiž nepramení z obavy nad následky naší konkrétní volby, ale jde o závrať ze svobody tu volbu udělat a strach z její ztráty, jakmile konečné rozhodnutí uděláme. Na konkrétní volbě nezáleží – lítost je zaručená v každém případě –, ale na jejím učinění ano.
Nedávno se mě jeden novinář zeptal, jestli zpětně lituju toho, že jsem se do reformy penzijka a vůbec toho celého procesu obul naplno. Že jsem svoje angažování neukončil publikací studie, ale pokračuju v procesu až do závěrečného schválení ve sněmovně. Kdybych byl pohotový – což nejsem –, odpověděl bych víc à la Kierkegaard: kdybych se do toho neobuj, litoval bych přece taky 🙂 Ale místo toho jsem řekl, že vůbec ne. Že sice s penzijkem už přes půl roku usínám a s penzijkem se probouzím, že ho řeším bez nadsázky denně, ale že to dává ohromný smysl a že se to neuvěřitelně daří a že tyhle měsíce patří mezi ty nejšťastnější v mém životě.
Ale už jsem mu neřekl, že ty samé měsíce mě taky naučily o naší společnosti věci, které by možná bylo milosrdnější nevědět. Posuďte sami, jestli byste litovali toho, že tohle se vám zažere pod kůži:
- Nápady a myšlenky jsou jen úvod. A dobré nápady ≠ dobré skutky. Už měsíce neřeším to, co všechno by v reformě mělo být, aby byla tou nejlepší reformou na světě. To tak nějak víme asi všichni. Řeším to, co všechno se dá za současné situace prosadit. A to je velký rozdíl. Ve výsledku tedy nehledám nápady, hledám metodiky, postupy. Komu zavolat, komu co vysvětlit, s kým se kdy setkat. Je to zvláštní. Celý život jsem se zabýval broušením myšlenek do vysokého lesku a usiloval jsem o zlepšování se v téhle dovednosti. Ale dobré myšlenky ještě neznamenají, že se něco dobrého stane. Mezi myšlenkou a hmatatelným dobrem je obrovská propast prázdnoty, pragmatismu a bolestivých ústupků. Ta propast není zvenku vidět.
- Lidi ovládají peníze a loajalita k tomu, kdo platí. Všichni to tak nějak víme, ale setkat se napřímo s tím, co všechno lidé (i uznávaní lidé s reputací) pro peníze udělají, je pro mě jako idealistu sprcha vodou o teplotě cca 3°C poté, co jsem se válel celý den na dece na letním slunci nezištnosti. Rozsah a intenzita toho jevu mě trošku odzbrojuje, abych řekl pravdu. Nutí mě řadu lidí a to, co říkají, vidět jinak – přes jejich filtr motivací. Jsou výjimky a ty jsem začal o to víc respektovat a fandit jim.
- Nezávislost ve financích téměř neexistuje. Téměř vše, co ve veřejném prostoru v oblasti financí zazní, má za sebou agendu, která nemusí být vidět. A čím víc není vidět, tím méně je to agenda primárně ve prospěch běžné veřejnosti. O to cennější pro mě je pojem nezávislosti a práce bez ziskových úmyslů. Lidi, kteří na poli financí působí, protože je to správné, ne protože je to pro ně výhodné, jsou pro nás jako společnost velmi cenní – ale také systémem velmi zranitelní.
- Politika je o naslouchání. V tom dobrém i v tom špatném. Není tolik důležité, jak věci jsou, ale kdo je dokáže velmi rychle a věrohodně vysvětlit. Kdo tohle umí lépe, ten má větší pravdu. Přijde mi to hodně křehké a nestabilní a říkám si, jak tohle může vlastně tak dlouhodobě fungovat.
- Lidé ve financích zaměňují idealismus a naivitu. Zajímavý fenomén, ale ověřil jsem si to mnohokrát. Idealismus je v přeneseném smyslu o tom, když motivací je idea, ne např. osobní profit, ale vůbec nesouvisí se schopností chápat, jak svět reálně funguje. V akademickém světě i politice to lidé dobře rozlišují, ve financích tak dobře ne. K jejich škodě.
- Na odvaze a oběti záleží víc, než jsem si myslel. Překvapivě hodně lidí z odborné scény nám soukromě vyjádřilo podporu, veřejně jsou ale opatrní, nebo úplně zticha. Nesoudím je, jsem i za tuto podporu rád. Ale děsí mě, jak mnoho věcí je vykoupeno oběťmi nebo zdáním, že mě to oběť stát bude. Hodně lidí totiž není připraveno ty oběti udělat. Naopak jiní lidé hodně obětovali, aby věci byly, a nikdo to neví a vědět nebude.
Tak co, litovali byste? Pokud máte pocit, že ne, klidně s vámi někde u piva nebo u čaje můžu probrat i ty věci, které sem radši ani nepíšu.
Pojďme ale na veselejší strunu a tou jsou surrreálné zkratky a indexy.
Index ŠFéP a současný stav.
Možná znáte ze sociálních sítí, nebo mých stránek. ŠFéP je Index Šance na Férové Penzijko, kde férové = takové, že na něm v první řadě vydělávají lidi, nikoli penzijní společnosti, a tím plní svojí základní funkci, kterou si stát velmi draze platí. Index vydává renomovaná ratingová agentura Skejwin & Poor (S&P) a představuje pravděpodobnost, že se férová reforma odehraje do roku 2027.
Aktuální hodnotu vidíte níže, krátký komentář analytika pak na hlavní stránce.
Přiznám se, že mám o reformě penzijka a pozadí jednání několik rozepsaných článků přímo sem na blog. V různých fázích se nabízelo rozebrat aktuální dění, ukázat můj pohled a argumenty, možná také odkrýt argumenty ostatních. Ale ani jeden článek jsem nakonec nepublikoval a leží mi tu rozpracované v pipelině. Zjistil jsem totiž, že oponent stále naslouchá. A blog je pro to ideální prostředek. To, že oponent sedí daleko, za ostrým hřebenem hor, a že na blogu se můžu cítit v bezpečí jako doma, ještě neznamená, že vše, co si tu napíšeme, nevidí jeho všímavé oko a nepoužije ve svém boji.
Přijde vám, že jsem si trošku, malinko zapřeháněl? Já vám nevím… Asociace penzijních společností (tzv. APSka) se přes léto radikalizovala a přijala novou, dynamičtější strategii. Doposud se v tom hoši plácali. Trochu vás tím provedu.
Od vydání naší studie na začátku ledna měsíce nevěřili, že tentokrát bude někdo věnovat něčemu takovému pozornost – konec konců takových studií už bylo a penzijko jelo dál v zavedených kolejích bez ztráty kytičky.
A už vůbec nikdo nevěřil, že by se někdo mohl odvážit na poplatky sáhnout a snížit je. Pro jistotu si ale zaplatili jednu studii u poradenské společnosti E&Y („Shape the future with confidence“), jejímž závěrem ale bylo, že české penzijko patří v EU mezi ty drahé a že ve státech jako Maďarsko nebo Lotyšsko dokáží provozovat 3. pilíř výrazně levněji. Maďarsko je navíc v tomto ohledu důležité, protože spolu s Českem patří mezi tu menšinu zemí, kde není dobrovolné penzijko jen doplněk k povinnému pilíři, ale dobrovolný pilíř je ten jediný, na kterém spočívá tíže kapitálových důchodů. A tedy na něm opravdu záleží. Studie E&Y nás tedy v centrální argumentaci podpořila.
Ok, tak to se asi moc nepovedlo tak, jak si APSka představovala. Ani nevím, jestli se to pak dá do 14 dnů vrátit bez udání důvodu… (Ale tak zase je pravda, že „objednej studii u E&Y, a budeš toho litovat; neobjednej studii u E&Y, a budeš toho také litovat; objednej, anebo neobjednej studii u E&Y, litovat budeš v obou případech“.)
Následoval seminář ve sněmovce (slidy) a brífing s novináři (slidy), kde jsme ukázali, jak je to s nákladovostí penzijních společností a nevypadalo, že by nové nižší poplatky měly ohrozit stabilitu sektoru. Na to APSka zareagovala jak? Hádáte správně, objednala si studii. U E&Y, protože se osvědčili.
Skončilo to vyrobením čísla, které je z pohledu nákladovosti tak těžko obhajitelné, že ho nepoužil (!) ani prezident APSky, Radek Moc, na debatě se mnou v Událostech, komentářích a veřejně se přihlásil k číslu mnohem nižšímu a bližšímu tomu, co jsme říkali my. Samozřejmě jim to ještě připomenu (omg, Pippin, nooo!).
Teď to podávám s nadsázkou. Samozřejmě ty střety byly vážnější, ale dlouhou dobu relativně čestné a férové. Jak se ale přiblížil okamžik, kdy se návrh novelizace posune do sněmovny do 1. čtení, věci se přiostřily. A budou eskalovat opravdu hodně, jak tak cítím. Konec konců jde cca o čtyři miliardy ročně na zisku na poplatcích. Čtyři tisíce milionů každý rok, které budou přesunuty směrem ke klientům fondů a budou se dál úročit.
Podle mých informací se asociace uvnitř štěpí a dost možná tak moc, že se brzy rozpadne zevnitř. Banky totiž zastávají umírněnější linii, chtějí konsenzus a přizpůsobit své podnikání – mají lepší pozici a jsou schopny penzijko provozovat poměrně dost levně. Penzijní společnosti zahraničních pojišťoven jsou podle mých informací naopak zastánci velmi tvrdé linie, která se nyní probouzí. A zjevně chtějí provádět zteče bez rukaviček na všech úrovních, včetně té osobní a profesní, což se už děje. A systematicky.
Jak to všechno dopadne s penzijkem, APSkou a nebo se mnou, to vážně nevím. Přál bych si… No, co si přejeme, je vcelku jedno. Podstatné je, co uděláme.
A nebo neuděláme.
Litovat budeme nejspíš obojího.
Nicméně pamatujme: je-li lítost zaručena v obou případech, proč si nezvolit tu odvážnější možnost? Možnost, která nás jako společnost dělá lepší.
Naše portfolio ve věku Hormuzu.
A nyní k portfoliu. Už jsem ho přes půl roku nereportoval, protože mám hlavu jinde, ale pravidelné měsíční vyhodnocení dělám bez výjimek. Máme tedy k dispozici kompletní historii, kterou si v některých ohledech okomentujeme. Kompletní metriky zveřejňuju na speciální stránce.
Celé portfolio (a celý náš majetek) se od počátku roku po přepočtení do české koruny zhodnotilo o 15,6% bez zohlednění časování vkladů a o 15,3% se zohledněním. Je vidět, že naše pravidelné příspěvky do portfolia už moc na výnosy vliv nemají – a tak je to u závěru akumulační fáze správně. Za toto období vyneslo ETF na americké akcie 16,8% a na světové akcie 13,8%. Hlavní negativní vliv na náš výnos měla expozice do dlouhých státních dluhopisů, kterým se během geopolitických krizí nedařilo (cca -7%), pozitivní zase naše hodnotové US akcie (cca +50%), ostatní akciové složky se držely okolo velkých indexů.
Dlouhodobě nese od roku 2017 portfolio 13,6% ročně nominálně (IRR, tj. se započtením časování vkladů) a 8,5% ročně po odečtení inflace. S ohledem na masivní inflační vlnu v tomto období a náš požadavek 5% nad inflaci a kolísavost okolo 9% – hluboko pod volatilitou akciových indexů – jsme spokojení, portfolio dělá, co má.
Květen a duben přinesly největší měsíční zisky: mezi 6 a 7% každý. Šlo u nás o nejúspěšnější měsíce od počátku roku 2017 – a to jak procentuálně, tak hlavně v absolutní změně (na grafu vpravo). Jde o normální jev, kdy se portfolio exponenciálně zvětšuje v čase, ale pořád si na to nemůžeme zvyknout. Jenom tyto dva měsíce nám přinesly 40% všech vydělaných korun od začátku monitorování portfolia. Samozřejmě to funguje oběma směny, výrazný výkyv dolů dokáže vymazat mnoho absolutních zisků. Červencové jemné snížení hodnoty portfolia o 2,0% znamenalo už znatelnější pokles v absolutní škále (vpravo). Musíme si na to zvyknout.
Ani nadále portfolio měnově nezajišťujeme, i když uznáváme, že by nám to od nástupu Trumpa ušetřilo hodně peněz a nervů. Nicméně si nemyslíme, že to v dlouhodobém horizontu přinese portfoliu nějaký větší užitek. „Zajišťujeme“ jenom v uvozovkách a částečně tím, že máme cca 30% majetku v českých státních dluhopisech.
Portfolio je i nadále drženo především u Interactive Brokers, Swissquote, Erste/ČS, SAXO Bank a Fio. Se všemi jsme spokojení, každý má své výhody a nevýhody. Jako přebytečné se nám v této konstelaci jeví Patria a Degiro, kde máme účty spíš jako relikt minulosti. Institucionálně vnímáme portfolio diverzifikované geograficky a u velmi silných subjektů, z většiny u investičních bank, často systémových. Otevřené účty máme také u Firstrade pro případ, že by bylo nutné portfolio převést do jurisdikce za oceán. V tomto kontextu nám trochu chybí přímá diverzifikace z prostoru EU a USA, např. Švýcarsko (Swissquote je sice švýcarská banka, ale účet je u její lucemburské pobočky – přesun pod švýcarskou matku by ale měl být možný, prý). Ale to už jsou asi detaily z mého overthinkingu. Konkrétní poměry brokerů najdete na samostatné stránce.
Portfolio podrobněji.
Nevím, jestli to čtenáře zajímá, ale ukážu i rozpad vývoje portfolia přes jednotlivé hlavní komponenty. Kdyžtak mi napište do komentářů, jestli se s tím příště (snad dříve než za půl roku) mám dělat.
České akcie jsou zajímavé, pozorujeme u nich docela anti-korelaci se světovými trhy. Lepší než mají dluhopisy 🙂 Asi to bude jen krátkodobá anomálie. Minulý rok měla česká burza velmi dobrý.
Další a hlavní komponentou jsou ETF na velké indexy USA, EU a rozvíjejících se trhů (viz skladba portfolia).
Value akcie jsou především ty z USA, pořizujeme je hlavně pomocí ETF na příslušné indexy, ale stále ještě máme historicky jednotlivé akcie, které postupně redukujeme, protože s tím bylo moc starostí. Všimněte si toho brutálního nárůstu za zmíněné měsíce…
A konečně dluhopisy. Pořizujeme ty dlouhé, dvacetileté s tím, že s volatilitou počítáme. Naopak ji chceme, protože za normálních tržních situací by měla mít malou, ideálně zápornou korelaci se zbytkem našeho portfolia a efektivně volatilitu tlumit. Ale ve věku Trumpa a jeho nové hračky v podobě průlivu prostě věci nefungují tak, jak by si jeden přál. Nicméně v době splatnosti budou mít dluhopisy průměrnou výnosnost okolo 5,4% hrubého (4,6% čistého) ročně, takže to, co teď ztratily, zase z definice získají v budoucnu. Jenom to teď nepomáhá volatilitu tlumit a to trochu škoda je.
Aktivity.
Ohledně aktivit ve financích a kolem penzijka to byl naprosto zběsilý půl rok. Některé výstupy najdete na stránce V médiích, ale nejvíc času mi bere to, co právě není nijak vidět 🙂 Každý měsíc ale natáčíme s Markétou Bidrmanovou díl do podcastu Ve Vatě, což snad trochu kompenzuje chybějící články na blogu.
Taky se teď v nejbližší době chystá další neplacená, ale smysluplná věc, která otestuje, kolik má můj den hodin. Těším se na to, ale mám z toho zároveň strach. Více příští týden.
Aktivity v portfoliu.
Někteří čtenáři mi psali, že by rádi, aby se obnovil můj dřívější reporting toho, co jsem kdy a za jakou cenu nakoupil. Samozřejmě to není problém, ale tu tabulku jsem ze článků vyřadil, protože mi to přišlo jako nuda. Nedělám nic speciálního, jen každý měsíc investuju moje nastavené minimum a je-li víc, i to víc. A to hlavně do mých ETF titulů, které detailně uvádím v přehledu portfolia, nebo do státních dluhopisů, pokud začnou být v portfoliu podvážené (což se děje třeba teď kvůli významnému růstu akcií). Když se někdy stane, že zapomeneme, tak další měsíc investujeme dvakrát tolik. Když přijdou mimořádné příjmy, investujeme je hned, jak jsou peníze k dispozici. Prostě nic, o čem by se dal dělat hero hero.
Ale tu tabulku jsem tedy z velké části zrekonstruoval (chybí pouze vklady do PF3, které dodám později) a dávám ji sem k průzkumu. Třeba to někomu pomůže při vlastním DCA investování.
| Měsíc | Investice | Nákup/vklad | Odůvodnění/komentář |
|---|---|---|---|
| červenec 2026 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (704,93) | |
| červenec 2026 | Mimořádná do PF5 | St. dluhop. 4,00/40 | Mimořádné příjmy, rebalancování |
| červen 2026 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (683,80) | |
| květen 2026 | Pravidelná do PF2 | UST (105,75) | Nasdaq, rebalancování |
| duben 2026 | Pravidelná do PF5 | St. dluhop. 4,00/40 | |
| březen 2026 | Pravidelná do PF2 | MEUD (279,86) | Core Stoxx Europe 600 |
| únor 2026 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (627,30) | |
| leden 2026 | Pravidelná do PF5 | St. dluhop. 4,00/40 | |
| prosinec 2025 | pravděpodobně PF3 | tba | tba |
| listopad 2025 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (622,19) | |
| listopad 2025 | Mimořádná do PF5 | St. dluhop. 4,00/40 | Rebalancování, mimořádné příjmy |
| říjen 2025 | Mimořádná do PF5 | Trigema f. 7,30/30 | Malé množství, korporátní dluhopis |
| říjen 2025 | Pravidelná do PF5 | St. dluhop. 1,95/37 | |
| září 2025 | Pravidelná do PF2 | MEUD (285,82) | Core Stoxx Europe 600 |
| srpen 2025 | pravděpodobně PF3 | tba | tba |
| červenec 2025 | Mimořádná do PF5 | St. dluhop. 1,95/37 | Mimořádné příjmy, rebalancing |
| červenec 2025 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (579,02) | |
| červen 2025 | Mimořádná do PF5 | Direct 6,65/29 | Malé množství, korporátní dluhopis |
| červen 2025 | Pravidlená do PF2 | MEUD (257,52) | |
| květen 2025 | pravděpodobně PF3 | tba | tba |
| duben 2025 | Pravidelná do PF3 | SPYW (24,43) | |
| duben 2025 | Mimořádná do PF2 | SXR7 (177,56) | Vklad v poklesu do Evropy pro zvýšení expozice mimo USA. |
| březen 2025 | Pravidelná do PF3 | SPYW (26,60) | |
| březen 2025 | Pravidelná do PF2 | SXR7 (198,16) | |
| únor 2025 | Pravidelná do PF3 | QDVI (10,08) | |
| únor 2025 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (613,86) | |
| leden 2025 | Pravidelná do PF3 | QDVI (9,87) | |
| leden 2025 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (618,81) | |
| prosinec 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (9,49) | |
| prosinec 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (614,77) | |
| listopad 2024 | Mimořádná do PF5 | St. dluhop. 1,95/37 (78,65) | Bonusy do státních dluhopisů ČR |
| říjen 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (9,31) | |
| říjen 2024 | Pravidlená do PF2 | SXR8 (571,87) | |
| září 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (9,03) | Pravidelný vklad |
| září 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (544,22), SXR7 (177,88) | Pravidelný vklad |
| srpen 2024 | Mimořádná do PF3 | QDVI (8,81) | Vklad bonusů |
| srpen 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (505,90) | Pravidelný vklad |
| červenec 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (9,08) | |
| červenec 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (548,34) | Pravidelný vklad |
| červen 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,59) | |
| červen 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR7 (173,66) | Evropa už dlouho nebyla |
| květen 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,59) | Hodnotové akcie US |
| květen 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (511,49) | SP500 |
| duben 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,87) | Hodnotové akcie US |
| duben 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (509,26) | Pěkně pravidelně |
| březen 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,74) | Hodnotové akcie US |
| březen 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (501,14), AGED (6,56) | Pravidelný vklad |
| únor 2024 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (488,03) | Pravidelný vklad |
| leden 2024 | Pravidelná do PF3 | DQVI (8,37) | Hodnotové akcie US |
| leden 2024 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,373) | US value akcie |
| prosinec 2023 | Pravidelná do PF3 | QDVI (8,305) | US value akcie |
| listopad 2023 | Pravidelná do PF5 | Dr. Max 8,50/28 (100) | Zvýšení výnosu konz. části PF |
| listopad 2023 | Mimořádná do PF5 | St. dluhop. 1,95/37 (74,70), St. dluhop. 3,50/35 (91,40) | Rebalancování k udržení 70:30 stavby, za prosinec |
| listopad 2023 | Pravidelná do PF3 | QDVI (7,688) | US value akcie |
| listopad 2023 | Mimořádná do PF2 | SXR7 (147,76), SXR8 (427,58), UST (57,29), AGED (5,74), XMME (45,86) | Větší vklad přebytečné cash |
| říjen 2023 | Pravidelná do PF3 | QDVI (7,464) | US value akcie |
| říjen 2023 | Pravidelná do PF2 | SXR7 (142,54) | Běžná investice do EU ETF |
| září 2023 | Mimořádná do PF2 | SXR8 (436,54) | Místo konzervativní investice |
| září 2023 | Pravidelná do PF3 | PFE (32,92), PPL (23,45), UPS (155,55), PEP (169,51), SPYW | Běžná investice, rebalancování |
| srpen 2023 | Mimořádná do PF3 | PRU (90,40), APD (284,98), SKT (22,92), VTR (41,76), EIX (69,75), MMM (98,68), BBY (74,84), ALB (186,76), TGT (124), MDT (84,15), TROW (107,49), KO (60,19), KR (46,84) | Realokace z prodejů ČEZ a CZ dividend, rebalancování divi akcií |
| srpen 2023 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (424,75) | Běžná investice |
| červenec 2023 | Mimořádná do PF2 | SXR8 (433,64) | Místo konzervativní investice |
| červenec 2023 | Pravidelná do PF3 | PFE (37,33), PEP (190,20), UPS (188,11), OMC (84,07), TXN (184,69) | Rebalancování |
| červen 2023 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (426,41) | Běžná investice přebytků |
| květen 2023 | Pravidelná do PF3 | PPL (26,14), WBA (29,86), LEG (31,38), TROW (108,62), JNJ (154,40) | Rebalancování |
| květen 2023 | Mimořádná do PF2 | XMME (45,94) | Namísto konzervativní části PF |
| květen 2023 | Likvidace v PF1 | ČEZ (1205) | Snížení expozice z důvodu vysoké volatility a geopol. riziku |
| duben 2023 | Pravidelná do PF2 | XMME (45,22), UST (48,60) | Pravidelná do indexů |
| duben 2023 | Mimořádná do PF3 | CMI (234,80) | Místo konzervativní investice |
| duben 2023 | Likvidace v PF1 | ČEZ (1178) | Snížení expozice z důvodu vysoké volatility a geopol. riziku |
| březen 2023 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (384,61) | Běžná investice do indexů |
| březen 2023 | Mimořádná do PF3 | PRU (81,76), PFE (40,32) | Reinvestice divi, investice místo konzervativní složky |
| únor 2023 | Pravidelná do PF3 | T (19,22), KR (44,64), VZ (40,24), CMCSA (39,17), MTB (161,11), CSCO (47,68), VTR (51,34) | Pravidelné navyšování pozic v divi titulech |
| únor 2023 | Mimořádná do PF2 | SXR8 (398,94), XMME (48,01) | Kompenzace za neinvestování v lednu |
| prosinec 2023 | Pravidelná do PF3 | PRU (98,80), TGT (145,50), MDT (76,70), CSCO (47,20), VTR (45,18), MMM (118,76) | Navyšování pozic v divi titulech |
| prosinec 2022 | Likvidace v PF3 | LAZ (34,79), OGN (28,26), VFC (27,34) | Daňová optimalizace, likvidace neperspektivních pozic |
| prosinec 2022 | Mimořádná do PF2 | SXR8 (372,77), SXR7 (135,04) | Investice přebytků z prodejů |
| listopad 2022 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (395,00) | Pokračujeme v akumulaci US. |
| říjen 2022 | Mimořádná do PF3 | TROW (102,33), WBA (33,62), LAZ (32,98), VZ (37,18), EIX (56,98), LEG (32,64) | V době nižších cen nakupujeme kvalitní firmy více. |
| říjen 2022 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (381,42) | Americe v této krizi věříme nejvíc. |
| září 2022 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (402,50) | Náhradní za srpen. |
| červenec 2022 | Pravidelná do PF3 | BBY (70,09), VFC (44,82) | Americký retail ve slevě s dobrou divi. |
| červenec 2022 | Likvidace v PF1 | ČEZ (1091), Moneta (83,28) | Snížení expozice na rizikovém trhu, rebalancování. |
| červenec 2022 | Mimořádná do PF2 | SXR8 (393,66), SXR7 (125,74), UST (46.995), AGED (6.118), XMME (47.903) | Realokace z prodejů ČEZu a Monety kvůli rebalancování a riziku. |
| květen 2022 | Mimořádná do PF1 | Moneta (79,20) | Spekulativní nákup pro účely povinné nabídky převzení ze strany PPF (k níž nedojde). |
| březen 2022 | Pravidelná do PF5 | Dluhopis Direct pojišťovny | Po delší době korp. dluhopis se slušným rizikem. |
| březen 2022 | Pravidelná do PF3 | TXN (180,20) | Expozice do technologií. |
| únor 2022 | Pravidelná do PF2 | SXR7 (130,38) | Nějak jsme kvůli válce neměli náladu nic speciálního vybírat. |
| leden 2022 | Reinvestice divi do PF1 | ČEZ (805) | Výběr se po vývoji v posledním roce pro nás ztenčil na ČEZ a KB. |
| leden 2022 | Pravidelná do PF2 | SXR8 (399,70), SXR7 (146,80) | Poklesy na indexech. |
| prosinec 2021 | Likvidace v PF2 | UIMR, EXS2, LYYA | Likvidace starých a neoptimálních ETF po 3letém testu. |
| prosinec 2021 | Pravidelná do PF2 | SXR7 (151,42) a XMME (52,93) | Nechtělo se nám vybírat divi akcii. |
| listopad 2021 | Pravidelná do PF3 | EIX (65,816) | Zvětšení expozice do utilit. |
| říjen 2021 | Pravidelná do PF3 | SPYW (22,755) | Nevěděli jsme co jiného, euro aristokrati stále nevyrostli |
| září 2021 | Reinvestice divi do PF3 | CMI (227,50) | Podhodnocené Industrials |
| září 2021 | Pravidelná do PF3 | VZ (54,30) | Telecomu máme málo, další T nechceme. |
| září 2021 | Náhrada za srpen do PF3 | OMC (72,99) | Mediální korpo ještě nemáme. |
| srpen 2021 | Pravidelná do PF3 | nic 🙁 | v procesu… |
| červenec 2021 | Pravidelná do PF3 | PRU (–) | Pojišťovací a správcovský aristokrat v dobré kondici za snesitelnou cenu |
| červen 2021 | Pravidelná do PF1 | Moneta (79,30) | Neodsouhlasení transakce s PPF |
| květen 2021 | Pravidelná do PF3 | MRK+OGN (75,70) | Zvýšení pozice ve pharma, rozumná cena, dobrá divi |
| duben 2021 | Pravidelná do PF1 | KB (659,60) | Stále se ještě tolik nezotavila z propadů |
| březen 2021 | Přebytky do PF5 | proti-inflační státní dluhopisy | |
| březen 2021 | Pravidelná do PF1 | ČEZ (548) | balancování PF |
| únor 2021 | Pravidelná do PF3 | PFE (34,88) | větší expozice do pharma, pod prodejním tlakem, divi ok |
| únor 2021 | mimořádná do PF2 | CEMU (130,04), CSPX (328,77), XMME (57,53) | plánovaný větší vstup do indexů |
| leden 2021 | pravidelná do PF3 | SPYW (21,48) | stále dobrá valuace evropských divi aristokratů |
| prosinec 2020 | pravidelná do PF2 | CEMU | balancujeme rovnoměrně ETFka na Evropu i USA |
| prosinec 2020 | reinvestice divi do PF3 | PPL (27,715) | reinvestice nasbíraných dividend |
| listopad 2020 | mimořádná do PF2 | CSPX (307,36), CEMU (117,48), RBOT (8,89) | plánovaný větší vstup |
| listopad 2020 | pravidelná do PF1 | ČEZ (472) | aby se pořád nenakupoval SP500 |
| říjen 2020 | pravidelná do PF2 | CSPX (290,38) | rutinní nákup ETF na SP500 |
| září 2020 | pravidelná do PF2 | CSPX (285,29) | rutinní nákup ETF na SP500 |
| srpen 2020 | mimořádná do PF1 | ČEZ (453) | reinvestice dividendy |
| srpen 2020 | pravidelná do PF3 | T (29,97), IBM (124,61), WBA (38,74) | akcie divi aristokratů s dobrou valuací |
| červenec 2020 | pravidelná do PF2 | SXR8/CSPX (278,24) | rutinní nákup ETF na SP500 |
| červen 2020 | mimořádná do PF3 | SPYW (20,9) | Evropa je stále nízko |
| červen 2020 | pravidelná do PF3 | PPL (28,65), LAZ (32,43) | nízké valuace, balancování titulů |
| květen 2020 | pravidelná do PF3 | KO (46,72), LEG (31,25) | nízké valuace, dobří aristokraté |
| květen 2020 | pravidelná do PF1 | MONETA (50,10) | reinvestice dividend O2 |
| duben 2020 | pravidelná do PF1 | KB (532) | nízká valuace, dobrá kapitálová pozice |
| březen 2020 | mimořádná do PF2 | SXR7, SXR8 | ETFka na SP500 a EU |
| březen 2020 | mimořádná do PF1 | ČEZ (427), MONETA (79,20) | Obecné výprodeje, vysoké divi výnosy |
| březen 2020 | pravidelná do PF1 | KB (735) | Obecné výprodeje, malá pozice v KB |
| únor 2020 | mimořádná do PF3 | MMM (157,85), WBA (51,14), CAH (51,34), T (37,15), PCBT (15,56), IRM (31,85), CMI (163,22), OZK (27,29), UPS (93,96), ADM (35,95) | Využití dvou poklesů v měsíci |
| únor 2020 | pravidelná do PF3 | SPYW (24,98) | Rozšiřování EU divi aristokratů |
| prosinec 2019 | mimořádná do PF3 | IBM (134,13), SPYW (24,14) | Hlavně rozšíření evropské expozice, IBM nenarostla |
| prosinec 2019 | pravidelná do PF1 | ČEZ (503) | Využití poklesu, dostavby se nebojíme, slibný výhled |
| listopad 2019 | mimořádná do PF3 | KO (53,38) | Níže platí i pro Coca-Colu, jen valuace je trochu vyšší; ale chceme robustnost |
| listopad 2019 | pravidelná do PF3 | PEP (135,29) | Robustní růst zisků u PepsiCo i přes krizi 2008, rozumná divi, valuace ok |
| říjen 2019 | mimořádná do PF1 | KB (783), Moneta (72,45), ČEZ (518), O2 (216,5) a Kofola (289) | Využíváme propadu na Pražské burze a výrazněji dokupujeme všechny naše pozice. |
| říjen 2019 | pravidelná do PF3 | JNJ (131,46), VTR (65,95) | Sektor necyklické spotřeby a zdravotnický REIT, oba v mírném propadu, zvyšujeme pozice |
| září 2019 | mimořádná do PF1 | O2 (216,50 a 218), Moneta (74,95), CEZ (523) | dividendové výnosy stále rostou, průměrujeme |
| září 2019 | pravidelní do PF3 | CAH (48,56) | Health care je defenzivní |
| červenec 2019 | reinvestice divi do PF1 | O2 (220,50) | Rebalancování PF českých akcií reinvesticí CZ dividend |
| červenec 2019 | mimořádná do PF3 | PPL (29,75), KR (22,23), LAZ (35,53) | Distributor a výrobce energie, řetězec supermarketů a investiční manažer |
| červenec 2019 | pravidelná do PF3 | JNJ (132,13) | Gigant v oblasti necyklické spotřeby, odolný v krizích, za fér cenu |
| červen 2019 | mimořádná do PF3 | SKT (16,06), IRM (30,93) a VTR (66,97) | První REITy v PF: outlety pod tlakem, rozjeté datové sklady a konzervativní zdravotnictví |
| červen 2019 | mimořádná do PF1 | O2 (216,50) | Lokální pokles k divi výnosu ~9,7%, doteď malá pozice s ohledem na výnos |
| červen 2019 | pravidelná do PF3 | 3M Company (MMM; 169,23) | Americký dividendový aristokrat, 60 let navyšování dividend, průmyslový a spotřební gigant, nízká valuace |
| květen 2019 | pravidelná do PF4 | vklad do platformy Mintos | Stále stabilnější inovující platforma, zatím nemáme obavy |
| květen 2019 | založení PF3 | T (31,18), IBM (134,40), PBCT (16,20), LEG (37,87), TGT (70,70), WBA (52,83), ADM (41,08), TROW (104,35), ALB (69,88), SPYW (23,15) | zakládající sada dividendových US a EU aristokratů, nízká valuace, slibný růst do budoucna, evropské akcie pomocí ETF |
| květen 2019 | mimořádná do PF4 | založení PeerBerry | Diverzifikace platformy k Mintosu, solidní review |
| květen 2019 | výběr z PF4 | likvidace Twina | Výběr zbytku peněz kvůli neuspokojivé finanční situaci platformy |
| duben 2019 | pravidelná do PF1 | Moneta (73,20) | vysoký výnos, lokální pokles ocenění |
| duben 2019 | mimořádná do PF1 | KB (868), O2 (249), ČEZ (531,50) | ČEZ a KB s růstovým potenciálem, O2 vysoký divi výnos |
| duben 2019 | výběr z PF4 | likvidace Twina | Výběr poloviny peněz kvůli nepěkné finanční situaci platformy, zbytek stále zainvestovaný |
| březen 2019 | pravidelná do PF4 | vklad do Mintos |
V portfoliu se trochu potýkáme s podvážením dluhopisové části (má představovat 30% PF) kvůli poměrně velkému růstu akciové složky. Hodláme to řešit na podzim, kdy čekáme ještě nějaký mimořádný inflow do portfolia, budeme ho víc směřovat do dluhopisů. Na druhou stranu se mi do toho tolik nechce, když vidím, jak dluhopisy aktuálně selhávají v jedné ze svých funkcí – kontravariovat… ok, nechám to tu, protože jsem to tak napsal, ať je to autentické; já se prostě někdy takhle vyjadřuju a sám sobě se pak směju.
Po dřívější redukci českých akcií na těch cca 6% jsme celkem v klidu. Naše největší pozice, Moneta, představuje 3% celkového majetku, jako druhá největší je KB (1,7%). Jsou to naše největší pozice v individuální firmě, home bias jako blázen, ale dá se to snést.
Mimochodem, jak jsem se teď díval na e-brokera Fio, vzpomněl jsem si na jeden z důvodů, proč ho mám a ne třeba Patrii: nostalgie. Pokud chcete vidět, jak vypadá investiční středověk – a to nemyslím hanlivě, myslím ten zajímavý, hezký středověk jako byla klášterní vzdělanost, pergamen, zlacené iniciály, 150 dní volna, bezvízový styk, vandrování a dvojí spánek –, tak se mrkněte na e-brokera. Vznikl jako první nástroj na obchodování s českými aktivy v roce 1997 a poslední generační aktualizace proběhla v roce 2002. V té době jsem dostal občanku a na střední machroval, že umím používat logaritmické pravítko a nemusím to mačkat na takové té tlačítkové CASIO hrůze. Já jsem od té doby nějakou major aktualizací prošel. Zato Fio je neměnné, statické dubisko, ke kterému se lze tu a tam mentálně přichýlit, když je člověku smutno z plynutí času:
Další kroky.
Co dalšího podnikáme ohledně správy portfolia, implementace FIRE nebo o čem finančně přemýšlíme?
- V testovací fázi využíváme lombardní úvěr (úvěr zajištěný cennými papíry) u Swissquote Bank. Jsme spokojení. Na praktické rovině to funguje jako obří kontokorent, úročí se jen to, co člověk čerpá, i když schválený má větší objem. Je to dokonale pohotovostní, relativně velký objem EUR s použitím (téměř) na cokoli je neustále vzdálený jen jednu SEPA platbu, kdykoli zcela i částečně splatitelný, bez poplatků. Zároveň perpetuální, jistina se nemusí splácet k danému dni, stejně jako úroky – ty se připočítávají k dluhu, který žije tak dlouho, jak potřebujete. Aktuální úrok na EUR je trochu výš než před půl rokem, nyní 4,14% pa. Obsahuje to rizika (tzv. margin call při poklesu, je třeba si půjčovat na rozumně nízké LTV, třeba 10-20% z majetku v cenných papírech, ale umožní vám až zabijáckých 80%; riziko změny sazeb; nebo zesplatnění úvěru, když se bance něco přestane líbit), ale na vykrytí různých událostí ideální. Na rozdíl od českých bank, které to umožňují až klientům privátního bankovnictví (tj. cca 15+ MKč v aktivech u nich), je to u Swissquotu dostupné pro každého. ALE VAROVÁNÍ: fakticky jde o tvorbu páky a ta je bezpečná jen v případě malého LTV a po hlubokém zvážení všech eventualit. Rozhodně to nedoporučuju nikomu dělat jen na základě toho, že mně se to v řízení majetku hodí. Pokud by byl zájem, můžu o tom napsat článek.
- Znovu, už asi po páté, jsem začal řešit české nemovitostní FKI fondy na komerční real estate. A popáté se zase nedokážu rozhodnout. Na jednu stranu hodně věcí optimálních, na druhou stranu nejistoty v oceňování a nepochopitelné chování v krizích. Snažím se to vyhodnotit upřímně, protože by to trochu řešilo nemovitostní deficit v portfoliu, a děkuju všem, který mi v téhle věci věnují svůj čas (svůj business dělají z mého pohledu dobře), ale fakt jsem zablokovaný.
- I v rámci reformy penzijka zkoumám Private Equity. Výsledky někdy ukážu, zatím je to spíš chaos.
- Chystáme metodické workflow pro efektivní výběry z portfolia, až se přesuneme do výběrové fáze. Prodeje ETF budeme pravděpodobně realizovat na Interactive Brokers, výběr bude ideálně měsíčně v EUR a směna přes RoklenFx (náklad cca 0,1%), případně jinou cestou. Z dluhopisů bude cashflow proudit formou kupónů v CZK. Na překlenování běžných operativ jsme si zvykli už nyní používat kreditky s vyššími limity, což umožňuje netvořit neefektivní zásoby a „polštáře“ na spořácích.
A na dovolené, kdy mám jediný čas jako pomalý čtenář pořádně číst, jsem přecetl 3 knihy s významnou finančně-investiční myšlenkou:
- R. Dalio: Principy – „Neděláš-li si starosti, měl by sis dělat starosti. Děláš-li si starosti, nemusíš si dělat starosti.“
- Bratři Strugačtí: Piknik u cesty – „Peníze potřebuje člověk na to, aby na ně nemusel myslet.“
- V. Sorokin: Den opričníka – „[věštkyně říká:] Lehký neduh postihne tě… peníze získáš. Ne moc. A po tlamě dostaneš. Taky ne moc.“
Z dovolené mává
Skejwin
Napsat komentář