Jak na měnové zajištění

O tom, že se investice v zahraniční měně běžně zajišťují proti kurzovému riziku, se mluví často. Jak něco takového ale v praxi provést? A je to dobrá volba pro každého investora a za každé situace?

Koruna poslední měsíc oslabuje, až se nám dělají mžitky před očima. Zlí jazykové tvrdí, že už by 25.80 CZK/EUR mohla být rovnovážná hodnota, mnozí další ale stále trvají na původních odhadech síly české měny a ekonomiky na úrovni 24.50–25.00 CZK/EUR. K tomu optimističtějšímu pohledu se kloním i já, proto očekávám, že během jednoho roku by koruna mohla posílit klidně o 3 i více procent. Přestože hlavní posílení už koruna od ukončení intervencí asi prodělala, měnové zajištění je stále otázka na důkladné zvážení.

Jak měnové zajištění funguje?

Měnové zajištění se mi zprvu zdálo jako hrozně složitá věc pro profesionální a velké investory. Realita je ale jinde a jedná se o překvapivě jednoduchou záležitost. Většinou se realizuje přes tzv. měnový forward, což není nic jiného než odložená směna jedné měny na druhou. Na rozdíl od běžné směny, která probíhá za aktuální (říká se spotový) kurz a vypořádává během jednoho či dvou dnů, měnový forward znamená dohodu o provedení takové směny v pevně určený termín v budoucnu (třeba za rok) za pevně stanovený kurz, který se od současného bude jen mírně lišit.

Pojďme si to uvést na příkladu. Mám investici v EUR například na Degiru, kde jsem si nakoupil nějaké ETF za 10 000 euro. To je už dost peněz, za současného kurzu 25.8 v něm mám hodnotu 258 000 Kč. Takové posílení koruny na kurz 25.00 by znamenalo ztrátu 8 000 Kč (3%) jen to fikne. Můžeme si myslet, že se koruna už zpět na 25.8 ani v delším horizontu nevyšplhá a my jsme utrpěli ztrátu, kterou nám už nic nenahradí. Přitom jsme už od začátku posílení koruny čekali (tak jako například teď).

Znamená to, že jsme měli s investicí čekat na posílení? Vůbec ne. Místo toho si zařídíme měnový forward. Sjednáme si tedy odložený nákup korun za eura (makléři rádi říkají: budeme prodávat eura) v hodnotě 10 000 eur. Teď je kurz 25.8 CZK/EUR a makléř nám nabídne kurz 25.75 za půl roku. To je krásné, řekneme si, to je jen „poplatek“ ve formě slevy z kurzu 0.05 CZK/EUR, tedy nějakých 0.4% za rok. To je mnohem méně, než kolik koruna může snadno udělat. Obchod sjednáme.

Nyní mohou nastat dva scénáře. Za půl roku bude kurz opravdu posílený na 25.00, takže ztráta na ETF je 8 000 Kč. Ale my máme forward. Nakoupíme tedy za 250 000 Kč za tento kurz 10 000 euro a ty prodáme přes forward. Podle dohody směníme 10 000 euro za kurz 25.75 na koruny a dostaneme 257 500 Kč. Na této transakci jsme vydělali 7 500 Kč, které pokryjí ztrátu na ETF. Nula od nuly pošla.

Druhá možnost je, že koruna naopak ještě víc oslabila. V tom případě jsme na forwardu prodělali, ale zase vydělali na ETF. Jinými slovy: měnové zajištění není žádný hazard nebo sázka na vývoj kurzu, nevyděláme na něm (naopak zaplatíme mírný poplatek), ale výhodou je, že 100% neutrpíme větší ztrátu, než právě ten poplatek. Je to vlastně forma pojištění.

Jak měnový forward udělat?

Tak tohle je jednodušší, než se zdá. Nejprve si vyberete instituci, přes kterou chcete forward sjednat. Bývají to banky nebo finanční společnosti. Já už třikrát sjednával u Roklen FX a jsem s nimi spokojen. Další možnosti rychle vygooglíte, v tabulce níže dávám pár tipů.

Roklen FxTel.: 236 071 602
Raiffeisen banka
Komerční banka
Akcenta498 777 770
Patria Direct

Vezmu to na příkladu Roklenu, jinde to bude asi velmi podobné. Postup je následující. Zavoláte na inzerované číslo, vysvětlíte makléři, že chcete měnové zajištění. On se možná bude trochu ptát, proč to děláte, aby si ověřil, jestli máte o páru, co děláte. Může se zeptat na pár pojmů z oblasti měnové směny. Otázky, které jsem dostal před rokem nejen já, uvádím níže.

Co je spotový kurz? Čím se liší od forwardového?Spotový je aktuální kurz, za které lze směnit peníze okamžitě. Forwardový je ten odložený, na kterém se domluvíte.
Co je měnový swap?trochu složitější: link
Proč měnový forward chcete?Zajištění zahraniční investice.

Tím jste se kvalifikovali jako rozumní investoři. Je možné, že budete muset vyplnit investiční dotazník, v mém případě jsem jim ho poslal elektronicky. Je potřeba taky otevřít u instituce účet, což jsem už v případě Roklenu stejně měl. Na stránkách někdy straší jakýmsi LEI číslem, které jim musíte dodat. Po mně nikdo nic takového nechtěl, takže bych se toho nebál.

Pak už to jde ráz na ráz. Zavoláte, řeknete svůj telefonní PIN, sjednáte objem obchodu (kolik zajišťujete) a jakým směrem (eura PRODÁVÁTE, pokud se zajiťujete proti posílení koruny jako v příkladu výše). Makléř vám dá kurz, o kterém se moc diskutovat nedá (já nediskutoval). Mějte připravenou kalkulačku a spojítejte si, jaký kurzový rozdíl to je a kolik tedy forward stojí. Nemělo by to přesahovat 1% ročně, ale závisí to na situaci. Například minulý týden jsem dostal zajištění téměř zadarmo. A je to. Trvá to cca 5 minut hovoru. Informace o mých předešlých forwardech uvádím na konci článku.

Nepříjemnosti

S forwardem jsou spojeny dvě nepříjemnosti, kvůli kterým možná o měnovém zajištění přestanete uvažovat. První je kolaterál. Jedná se o vratnou jistinu, kterou musíte složit na účet instituce bezprostředně po sjednání forwardu a musí tam zůstat jako jejich pojistka až do splatnosti obchodu. Jeho výše se odvíjí od toho, jak velká jste pro ně ryba. Skoro určitě budete rybou malou, takže kolaterál bude cca 10%. Tyhle peníze nemůžete úročit ani jinak zhodnocovat investicí. Prý se to dá uhrát i na 5%, ale já se o to nepokoušel. Stejně nemám zainvestované všechny peníze, tak je mi to fuk.

Druhou nepříjemností je minimální výše obchodu, velikost zajištění. Na Roklenu se s vámi nebudou bavit pod 10 000 EUR/USD. Makléř mi říkal, že od téhle částky pro ně má smysl se s vámi bavit, ale až do cca 1 milionu EUR jste pořád nevýznamní a dělají vám tak trochu milost. Alespoň na Roklenu, jinde to bude, očekávám, stejné.

Příjemnosti

Našel jsem také dvě příjemné vychytávky, které zkušení investiční matadoři jistě znají: rolling a non-delivery. První jmenovaný, tedy tzv. rollování, je proces, kdy forward jednoduše místo splacení v daný termín prodloužíte. Udělal jsem to už dvakrát. Je to triviální, zavoláte a makléř přepočítá kurzy (opět si o poplatek pohoršíte) a jede se dál. Žádné posílání peněz, žádné stresy se směnou.

Druhá vtipnost je vlastně něco, co tak trochu čekáte, ale pak si uvědomíte, že komunikujete s bankovní institucí a že všechno je vlastně problém. Jde o to, že přece nemusíme za každou cenu ten sjednaný obchod vypořádávat, stačí si jen zaplatit rozdíl. Pokud jsem na forwardu vydělal, banka mi pošle ten rozdíl, pokud prodělal, vezme si trošku z toho kolaterálu. Říká se tomu „non-delivery forward“ nebo česky „měnový forward bez vypořádání nominálních objemů“. Když se zeptáte, Roklen ho umí. Ale musíte se zeptat 😉

Takže zajištění ano, nebo ne?

Záleží to. Měnové zajištění určitě nemá smysl pro investory, kteří nemají v zahraniční měně alespoň čtvrt milionu korun. Další důležitou věcí na zvážení je, zda vůbec čekáte, že se kurz bude jednostranně hýbat a k původní hodnotě se už ve vašem horizontu nevrátí. Pokud žádný pohyb nečekáte, poplatek na forwardu vám přinese malou, ale jistou ztrátu. Dalším faktorem je, že máte-li zajištěno, nemůžete na měnovém riziku prodělat, ale také nemůžete vydělat.

Já do forwardu šel z pragmatického důvodu. Měl jsem peníze v EUR na P2P portálech v době ještě před zrušení intervencí ČNB. Bylo jasné, že koruna brzy posílí a já nechtěl peníze vyvádět, směňovat na Kč, přicházet o zhodnocení a pak zase všechno zpět. Jeden telefonát bych rychlejší a pohodlnější. Dnes mám zajištěno, protože stále čekám relaxaci kurzu k hladině 24.50–25.00. Pak už zajišťovat asi nebudu.

 Forward kurzSpotový kurzSjednánoVypořádání
1. forward26,7827,0222. 3. 201721. 12. 2017
1. forward roll26,6425,646. 12. 20178. 6. 2018
2. forward25,4625,646. 12. 20178. 6. 2018
1. forward roll26,6925,656. 6. 20186. 12. 2018
2. forward roll25,5125,656. 6. 20186. 12. 2018
3. forward25,7525,656. 6. 20186. 12. 2018

Poznámka po čarou

Mimochodem, pokud se vám článek zdál užitečný a nebo máte nějaký nápad či snad dokonce kritiku, opravdu by mě potěšilo, kdybyste mi dolu napsali nějaký komentář. Však víte, zájem čtenářů člověka nakopne psát dál a udržuje ho v tempu 😉

6 komentářů: „Jak na měnové zajištění

  • 18. 6. 2018 (22:17)
    Permalink

    Super článek, já to nakonec vzdal, protože ač mám rovněž investice na P2P (Mintos,Twino,atd.) a taky na Degiru, tak nemám tam právě takový kapitál, kvůli kterému bych dělal takové složitosti (v té době to zdálo být složité). Díky článku to tak hrozně nevypadá…

    Jaká je nejmenší částka pro zajištění o Roklenu, asi o malé rybky nemají zájem..já někde četl že minimum je 10 000€ u fyzických osob?

    Reagovat
    • 18. 6. 2018 (22:56)
      Permalink

      Zdravím, doonio, a díky za komentář. 🙂 U Roklenu trochu záleží, na koho narazíš. Mně 10 tisíc EUR berou úplně v pohodě, ale kamarádovi se stalo, že jedna makléřka mu se stejnou částkou dělala problémy. Ale myslím, že to bylo kvůli stresu těsně před koncem intervencí ČNB – měli toho hodně a zajišťovaly se velké podniky.

      Těch 10 tisíc EUR nebo USD bude asi univerzální limit, chce ho Raiffka i Komerčka.

      Reagovat
  • 20. 6. 2018 (22:42)
    Permalink

    Já teda nemám zainvestované to minimum od kterého si mě budou firmy všímat a taky mi to přišlo složité i když to možná i jinde psali jednoduše. Poplatek 0,4% za rok nezní špatně. Já jsem si to dřív počítal pro poplatek 2%, protože tak nějak jsem četl, že se to zajištění pohybuje.

    Když jsem směnil ještě za 27Kč a koruna by se dostala až na 25Kč, tak mě vyšlo, že při poplatku 2% p.a. za zajištění a při zhodnocení investice 10% p.a. se už od 5tého roku držení investice nevyplatí zajišťovat. Taky když investuju pravidelně, tak by s měly ceny průměrovat, tak by to snad mělo být nakonec OK, ale těch 0,4% mě trochu nahlodalo.

    Ale píšeš, že pak musíš nakoupit eura za 250 tisíc. Takže musíš mít 250tisíc nezainvestovaných, takže to nevím jak moc se vyplatí. Až budu mít tu částku od které si mě budou firmy všímat, tak třeba o tom zas popřemýšlím a ještě víc si o tom pozjišťuju.

    Reagovat
    • 21. 6. 2018 (6:40)
      Permalink

      Přesně tak, měli bychom si vždycky rozmyslet, jestli přístup jiného investora se pro nás vůbec hodí. S tím zajištěním je to stejné, nevyplatí se vždycky a pro všechny portfolia.

      Já o něm začal přemýšlet přes zrušením intervencí. Bylo jasné, že koruna posílí a já utrpím jistou ztrátu, pokud eura ze zahraničí nestáhnu. Ale tím bych se připravil o výnos, takže jednoduchý výpočet, jaký sis udělal ty, ukázal, že měnový forward je nejlevnější cesta, jak z toho vybruslit.

      Jak ale píšeš, forward mi dává smysl, pokud investor čeká, že koruna bude posilovat tempem větším než 1% ročně a už se tolik neoslabí. V delším horizontu. Tohle byla pravda před intervencí a pořád ještě vidím prostor pro dlouhodobé posílení. Jakmile ale dosáhne 24,5–25,0 Kč/Eur, tak asi zajišťovat přestanu.

      Mimochodem, forwardem se dá na pohyb měny i spekulovat. Vlastně všichni makléři nejprve předpokládali, že chci na ukončení intervencí vydělat. Prostě „zajistit se“ bez vlastní investice v eurech.

      Reagovat
  • 17. 8. 2018 (17:39)
    Permalink

    Ještě je třeba započítat náklady obětované příležitosti. Dejme tomu, že člověk chce zajistit 1 milion. Bude ho to stát ročně 0,4 procenta, takže 4.000 Kč. Je třeba ale uhradit kolaterál 10 procent, což je 100.000 Kč. Kdybychom měli těch 100.000 zainvestováno (když leží v bance, mohou přece místo toho ležet i v investicích), vydělaly by třeba 10 procent, tedy 10.000 Kč. Pokud bychom tedy kurz nezajišťovali, byli bychom za rok +10.000, při zajištění jsme -4.000 Kč. Rozdíl činí 14.000, neboli 1.4 procenta z milionu. Když koruna posílí ročně o více než 1.4 procenta, vyplatí se zajištění. Při menším posílení se to nevyplatí. Při oslabení koruny je to dokonce ztrátové. Za posledních 12 měsíců koruna posílila o 1.2 procenta, takže se měnové zajištění de facto nevyplatilo.

    Reagovat
    • 17. 8. 2018 (18:26)
      Permalink

      Naprostý souhlas, přesně takto je potřeba uvažovat, než do zajišťování člověk jde.

      V mém konkrétním případě ušlou příležitost nezapočítávám, protože jsem heretik a nemám zainvestované všechny volné peníze – a ty stejně jenom leží v bankách a zhodnocují se mizerně nebo vůbec. Více méně je mi jedno, kde přesně leží ladem. Ale hodlám s tím něco dělat, do budoucna 😉

      Reagovat

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *